La trayectoria de Apple de los últimos años está demostrando muchas cosas desde el punto de vista económico, estratégico y bursátil. Con la popularización de sus productos, es lógico que muchos usuarios queramos saber más acerca de su negocio y comprender un poco más a la empresa de la manzana mordida. Es por eso que hoy contamos con Ángel Martín Oro, usuario de Apple, accionista de la compañía y analista financiero. Ángel lleva siguiendo a la compañía de Cupertino varios años. Si os interesa este tipo de enfoques, también ha escrito varios artículos sobre Apple en inBestia donde colabora de forma regular. Pregunta: A la vista del gran peso del iPhone en los ingresos de Apple, muchos están preocupados de su iPhone-dependencia. ¿Crees que es un riesgo o una oportunidad para la compañía? Efectivamente, algo más del 60% de los ingresos de Apple provienen del iPhone. Y es algo que viene preocupando al mercado desde hace un tiempo. Los miedos fueron más pronunciados hace un par de años, al ver cómo las tasas de crecimiento se desaceleraban. En este periodo, que fue de septiembre 2012 a abril-junio 2013, la compañía perdió más del 40% de su valor en bolsa. Una barbaridad. En esos momentos los más pesimistas –que no eran pocos- advertían de que Apple podría convertirse en la nueva Nokia. Se hablaba de la comoditización del hardware, y del peligro de ser tan dependientes a un producto de hardware como el iPhone. Desde entonces, el excelente desempeño del producto ha hecho que los miedos hayan remitido, como se puede ver en la cotización, pero todavía están ahí. Existe cierto escepticismo. En mi opinión, no deja de ser un riesgo potencial, pero que por el momento no me preocupa. Un indicador relevante que apunta en esta dirección es el del precio medio de venta del iPhone. Es sencillamente espectacular lo de este producto. Mientras el resto de la industria se ve forzada a reducir precios para mantener la demanda, con el iPhone no pasa lo mismo. Casi al contrario, de hecho. Han podido permitirse aumentar precios (con el lanzamiento del iPhone 6 especialmente) sin dañar en absoluto el ritmo de ventas, ilustrando claramente el pricing power de Apple con este producto. Revela la fortaleza de la marca y ventajas competitivas por diferenciación que le distinguen de la competencia. La pregunta que se vienen haciendo algunos inversores desde hace tiempo es si estas ventajas competitivas son sostenibles en el largo plazo. Una pregunta realmente difícil de contestar. Con los datos en la mano, no existen evidencias de que estas ventajas competitivas estén deteriorándose, ni lo vayan a hacer en un futuro inmediato. Pero el riesgo potencial sigue latente en la mente de los inversores, en un entorno de elevado dinamismo e incertidumbre como el sector tecnológico. ¿Cómo se compara con el negocio “core" de otras compañías como Google o Microsoft? Google por ejemplo tiene casi un 90% de sus ingresos que provienen de la publicidad, la inmensa mayoría por anuncios en el buscador de escritorio y nadie se preocupa. Es cierto que en ocasiones parece que exista una doble vara de medir. Quizás es porque a Apple se la considera una compañía que vende dispositivos, mientras que Google y Microsoft se centran en servicios como publicidad, software o cloud. No hay duda que son modelos de negocio muy distintos, y por tanto las comparaciones son muy complicadas. China está demostrando tener aún mucho potencial para Apple. Cook comentó que su estrategia en este país no se enfoca en el siguiente trimestre, ni el de después sino en la siguiente década. ¿Cuál es la traducción en hechos de estas palabras? El interés de Apple por establecer una presencia importante en China es creciente y está reportando grandes recompensas. El crecimiento allí está siendo espectacular, doblándose los ingresos en un año. Greater China (donde se incluye Hong Kong y Taiwan) ha superado a Europa en ingresos desde el segundo trimestre fiscal de 2015 (enero-marzo). Además del buen comportamiento del iPhone, Tim Cook ha destacado el crecimiento en apps, servicios y la comunidad de desarrolladores. Hay que tener en cuenta que el crecimiento del mercado de smartphones en China se ha ralentizado muchísimo. Cook dijo en la Conference Call que si se excluyera el iPhone, el mercado habría registrado tasas negativas en términos anuales. Recordemos cómo muchos analistas pedían a Apple lanzar un iPhone barato para poder competir en mercados emergentes como China, y el mercado se vio decepcionado cuando no lo hizo. Pues bien, parece que Apple estaba en lo cierto, y el mercado equivocado. El iPhone juega en otra liga, al menos de momento. Por mucho que la renta per cápita en China (u otros mercados emergentes) sea muy inferior a la de mercados desarrollados, existe un notable (en términos absolutos dada la elevada población) y creciente segmento de la población que puede permitírselo perfectamente; y otro segmento que aun con dificultades, hará grandes esfuerzos por conseguirlo por su componente de marca aspiracional. La apertura de un buen número de nuevas tiendas es quizá la mejor prueba de que Apple apuesta con hechos por este mercado, y no se queda solo en palabras grandilocuentes –como las de Cook en la Conference Call: “China llegará a ser el mercado número uno para Apple”. La economía china está actualmente en un momento delicado de transición, donde la desaceleración de su crecimiento es una de sus manifestaciones más visibles, pero quizá no más importante. Pero uno no debe extrapolar automáticamente cifras macroagregadas (“China crece cada vez menos”) a mercados concretos (“el mercado de smartphones se desacelera o incluso decrece”), y mucho menos a compañías o productos concretos (Apple crece espectacularmente). La economía china continúa teniendo un gran potencial, al margen de que pueda experimentar trimestres o incluso algún año complicados. Cook hacía mención al elevado crecimiento potencial de la clase media en el país. Hablamos de largo plazo, y es para este horizonte para el que Apple quiere apostar, construyendo desde ya una posición fuerte en la región. Apple sigue sin mostrarnos las ventas del Apple Watch, por razones competitivas según Cook. ¿Por qué Wall Street tiene tanto interés en conocerlas? ¿Crees que tiene que ver con que sean “malinterpretadas” por su visión cortoplacista y que esperan poder enseñarlas cuando no quepa duda de su éxito? Apple ya dejó claro antes de sacar el producto que es una “información competitiva” que no iban a mostrar. Se trata de un producto nuevo dentro de una categoría que está en sus fases iniciales de crecimiento, donde todavía se está definiendo. No me resulta extraño que no se quieran mostrar las cifras. Las cifras absolutas de ventas puede que no sean espectaculares, pero con la información que tengo, lo están haciendo bastante bien teniendo en cuenta las limitaciones que presenta la primera versión de un producto y su sistema operativo de soporte. Es una carrera de fondo. Se irá mejorando tanto el producto como el software, ampliándose características y funcionalidades. Ben Bajarin ha publicado los resultados de una reciente encuesta de satisfacción a los usuarios del Watch, y son realmente prometedores. Los datos del trimestre actual, que incluye las ventas de vacaciones de Navidad, nos darán mayores pistas de cómo lo está haciendo. Pero ya digo, es una apuesta de cara al futuro: no solo de diversificar los ingresos, sino de mejorar y ampliar el ecosistema Apple.